这里讲的市是指股市与房市。在沪市跌破4300点后，有很多人提出救市，在沪市跌破3500点之后，呼吁救市的人就更多，而在沪市跌破2000点之后，救市的呼声就更高，仿佛再不救市中国经济就会完了。而在大、中城市的房价进一步下跌之际，要求控制房价下跌（即救房市）的呼声又甚嚣尘上。在呼吁救市的人当中当然有深陷巨额亏损之中的普通股民，有已经获取巨额利润但还想将利润最大化的大、小非持有者，还有因行业利润大幅下降或因大幅扩张而面临破产的房地产商。理论界呼吁救市的人当中有害怕股市、房市的进一步下跌给实体经济造成巨大伤害的良心学者，也有为证券市场及房地产市场的既得利益者摇旗呐喊的御用学者。

但一直以来我却是一个坚定的反救市论者。不管是房市还是股市，我只赞成进行合法的管理，反对政府的人为干预，尤其是反对用纳税人的钱去托市。我反对救市的理由如下：

一、救市不公平，也不符合市场经济原则

股市首先是一个投资场所，进入股市就是一种投资，是投资就有收益与风险。当股市从998点涨到6214点时，股市投资者都获得了巨额的利润，股市投资者获得了一个中国投资者在其它领域所不能获得的超额回报或收益。那些没有进入股市的中国投资者只能获取比之低得多的社会正常投资收益或存款利息。此时的股市投资者并没有将股市的巨大收益与其它领域的投资者分享。另外，在每一家证券交易所的营业部内都有“投资有风险、入市须谨慎”的提示。这种风险提示既是一种投资风险的提示，更是一种投机风险的提示，因为谁都很清楚，世界上所有国家的股市早已不是一个纯粹的投资场所，而更是一个个投机的场所。投机的收益与风险都远远大于投资。所以当股市从6214点下跌到1800点的时候，也同样应该由投资者自行承担。当然，如果期间某些股票的下跌是某种非法的行为导致的结果，那也应该由非法行为的实施者在他的能力范围之内承担责任。

在股市上涨时由股市者获取收益，而在股市下跌时却由社会共同成员来承担责任，这既不公平，也不符合市场经济原则。

对于房市的投资者其实也是一样的道理。当深圳的房价从4000元涨到8000元再涨得24000元时，房地产的投资者获取了难以想象的利润，很多人在顷刻之间成为百万富翁、亿万富翁。房价有涨就有跌，不可能只涨不跌。现在房价下跌，投资人当然应该承担下跌所带来的亏损。政府托市是没有道理的，这样做在事实上也侵犯了尚未购房者的正当利益，同样也破坏了市场经济原则。

二、救市救不了普通投资者

当前股市的普通投资者（即中小股民）的亏损大多在70%左右，如果投资了10万元则现在只剩下3万元，要收回投资成本则最少要涨333% 。可以说，现在政府不管采取什么措施，也不管投入多少钱都无法使沪深股市上涨到这个高度。现在政府托市只会使大、小非解禁股更从容地携暴利而去。持有大、小非的是什么人，相信大家都很清楚。

2008年到2010年这三年里到底有多少大、小非解禁股，各方的数据不一，有的说9032亿股，有的说12000亿股，还的说22900亿股。这些股票的原始成本只有一元，经过前几年的分红实际上很多持有人早已收回了原始投资，属零成本。即使沪市跌到800点，握有这些股票的投资人仍然有好几倍甚至上十倍的投资收益。假如在这三年里有20%的解禁股（国有股以外的持有者大约占这个数字），也将有大约2400亿股（以总数12000亿股计算）要套现，即使以2008年10月16日（当天沪市指数为1909点）的均价6.6元计算，也需要15840亿元的资金来承接，如果解禁股全部套现则需要约8万亿元资金，这还是在指数保持1909点不变的情况下的数字。如果指数上涨一倍即达到3820点则仅解禁股就需要16万亿元资金承接，这么巨大的资金量，不管是市场还是政府都没有这个能力。

所以所谓救市只是一种稳定民心的宣传，也是某些机构为了顺利套现或脱身而向普通投资者施放的烟幕弹。前段时间就有某境外机构谎称政府会在某时某刻出台救市措施，后来证明这是一个谎言，而某些境外投资者却借助这个谎言在A股市场套现大量股票。

任何救市措施都救不了中、小股民，相反，不断出台的救市措施除会给大、小非的持有者进一步获取巨额利润外，只会使机构投资者通过高低吸不断降低持股成本，最后全身而去，最后将中小投资者孤零零地留在市场。中小股民获救的唯一途径就是股市的进一步下跌，只有继续下跌才能便迫使大、小非的持有者在最低的价位套现出局，从而减轻将来股市重新上涨的压力，也只有不断的下跌才能将机构投资者一同套在股市里，让他们与中、小股民共度难关，为将来的股市逆转保存更多的市场力量。只有当股市跌够了，跌透了，才能引来新的投资者，才会有新的牛市出现。这其实也是被中外股市反复证明了的真理。已经出现巨额亏损的中小投资者不要寄希望于什么救市措施，保存好你的帐户，保存好你的股票，等待3到5年左右的时间，你一定能解套甚至还能赢利。

救市救不了股民，同样也救不了在房地产上的投资人。以深圳的房价为例，2007年深圳人均可支配收入为24870元，以一家三口计算，家庭年收入为74610元，参照国际收入房价比1：10计算，以一套商品房的面积100平方米计算，深圳的商品房价格应该在8000元左右才算合理，而在2007年8月深圳的房价达到19300元/平方米。即使经过前期的大幅下跌，深圳的房价仍在10000元/平方米以上。而未来三年深圳每年竣工的房屋面积在750万平方米左右，如果一定用政府资金托市，即使托到12000元/平方米，仅深圳国家每年就要投入300亿元人民币，深圳的常住人口是861万，即使加上非常住人口也不过1400万，全国有多少个深圳，有多少即将完工的房屋，政府能托得起吗，托不起。

而考虑到深圳人均可支配收入达到24870元的居民实际上早已购房，那些需要购房的打工者的收入远没有达到人均24870元的水平，所以，深圳房地产市场真正以居住为需求的市场力量根本不能支撑8000元/平方米的价位，估计最多在5000元/平方米左右。如此，则托市的难度就更大。其它地方的情况都差不多，即现有的房价已经远远超出了居民收入的承受力。

现在房地产市场深套的是那些后期进入的炒房者，国家要救这些人基本上是救不了。由于政治改革的滞后，中国社会积累的问题越来越多，也越来越尖锐，越来越难以处理。现在之所以还能苦撑危局，主要得益于经济的快速发展及强大的政府财力。如果把钱都用于救市，则会将政府财政推入危险的境地，中国社会的稳定也将失去最后的支持与保障，我们还能拿什么为政治改革赢得时间。

三、救市没有多大必要

现在之所以还有一些善良的人们呼吁政府救市，主要是为了避免股市、房价下跌对我国实体经济的伤害。应该说这种考虑不是没有道理，比如，上个世纪三十年代的大萧条就是由1929年的股市大崩盘导致的，而当前美国的金融危机也是由房价下跌所引起的次贷危机诱发的。只是持这种观点的人忘了中国的经济改革虽然进行了三十年，但中国离真正的市场经济还有很遥远的距离。中国企业在股市的融资虽然不少，但所占的比例仍然很小。2007年是中国股市融资最多的一年，这一年的融资金额达到4595亿元，相当于之前6年融资额的总和。即使这个融资数字（4595亿）也仅占当年中国新增银行贷款的21%，2007年之前的中国企业在沪深股市的融资比例仅仅占同期银行贷款的5%左右（2007年之前6年每年平均仅765亿元左右），而日本、德国、美国在证券市场（包括股市、债市）上的直接融资比例却分别达到50%、57%、70%。

一个上市公司，如果其股票价格下降幅度太大，那其在证券市场上的融资行为就会受挫，在日本、欧洲、美国这样的国家和地区，它们的企业高度依赖证券市场的融资，所以股市下跌对这此致企业来说是致命的。而另一方面，上述这些国家和地区的上市企业又特别多，比如美国，仅纽约交易所就有3556家上市公司，纳斯达克则有3700家，其它规模小一点的交易所还有更多的上市公司。美国前500家大型公司有95%是上市公司，可以说在美国，股市大幅下跌，对美国经济的影响是全方位的，也是美国经济所不能承受的。

但中国的情况却与美国有极大的不同。目前沪深股市的上市公司大约为1400个，而2007年中国的企业总数达844万家，个体工商户大约在2500万家左右，上市公司所占的比例微乎其微。

另外，中国沪深股市已经经历了多次所谓的牛市、熊市，其中：

牛市：1990年到1993年2月12日的牛市（95点到1558点）

1996年底到2001年6月有29日（512点到2245点）

2005年7月22日到2007年10月17日（998点到6214点）。

熊市：1993年2月到1996年2月（1558到512点）

      2001年到2005年3月19日（2245点到998点）

      2007年10月17日迄今（6214点到1803点）

同期中国GDP的增长数据如下：

1991年9.2%

1992年14.2%

1993年13.2%

1994年13.1%

1995年10.9%

1996年10%

1997年9.3%

1998年7.8%

1999年7.6%

2000年8.4%

2001年7.3%

2002年8.3%

2003年9.3%

2004年10.1%

2005年10.4%

2006年10.7%

2007年11.9%

上述数据可以告诉我们，在1993年2月到1996年2月的大熊市中，中国经济依然保持了两位数的增长，相反，1996年到2001年的大牛市并没有给中国的GDP带来多少增长，1997年到2001年还都低于两位数。当然，1997年到2002年的低增长既有亚洲金融危机的影响，也有国家调控的作用，说1996年到2001年的牛市阻碍了中国经济发展是没有道理的。2008年中国的GDP增长可能也要低于10%，但这更多的是世界金融危机的影响，中国股市下跌的影响仍然非常有限。

至于有人提出对房价进行托市以拯救中国经济就更没有道理。不错，房地产作为中国经济的支柱产业，房地产业的发展能带动水泥、钢铁、玻璃、运输、电器等许多行业的发展，能解决大量的农民就业。但房地产业的发展与房价的上涨是两码事，带动其它行业发展的是房地产行业在建项目的数量，而不是房屋的价格。一个同样规模的地产项目，每平方米20000万元的房价与每平方米2000元的房价对相关行业的拉动作用是一样的。所以，通过政府干预的方式拉高房产价格对国民经济的发展并没有实质性的意义。相反，房价太高会抑制居民购房的意愿，也会削弱他们的购房能力，反而不利于房地产业的发展。

对于那些以居住为目的的并且已经购房的人来说，房价的上涨与下跌对他们也没有多少实际意义，相反，房价上涨只会增加那些尚未购房却需要购房居住的人的负担。托市对这些人来说，实在是弊多利少。

此外，中国人的消费习惯也与美国人有很大的不同。中国人如果有100块钱，他最多会消费70元，很多人连60元也不到，其余的钱中国人会存到银行去或进行其它投资。而美国人如果有100块钱，则可能会消费150元，有的美国人手头上没钱也要消费。钱从哪里来，从银行贷款。要从银行贷到款必须要有抵押，而房产是主要的抵押品。房产的价格越高，贷的款就越多，相应地，对美国经济的刺激就越大。如果房价下跌，尤其是大幅下跌，使房产所有人出现负资产，则他们就从银行拿不到贷款，没有了贷款，美国人的消费水平就要大幅降低。美国是个靠消费推动经济增长的国家，居民的消费大幅降低，美国的经济就必然要衰退。

由于上个世纪90年代以来，美国发放了大量的次级抵押贷款，当房价大幅下跌后，那些没有固定收入来源的次级抵押贷款人就只能选择断供，大量断供加上房价大幅下跌就必然使美国的金融机构出现严重亏损直至倒闭。银行一倒闭企业就会贷不到，从而进一步加剧经济危机，这就是为什么美国及整个西方世界最害怕房价、股市下跌的原因，也是他们不惜一切代价救市的内在因素。

中国基本上没有次级抵押贷款，中国人也没有从银行贷款消费的习惯，中国经济有出口、投资、消费三驾马车拉动，对消费的依赖程度远没有美国高，所以中国也就没有必要运用公共资金救市。

如果中国一定想救市就应该规范金融、证券、房地产市场的管理，破除国有资本及政府的垄断，加强监管，坚决查处各种违法犯罪行为以根绝操纵、恶意圈钱的现象，就应该加大收入再分配的力度，使农民及城市下层民众的收入进一步提高以扩大内需。可以说，中国金融、证券、房产市场以往的不规范使很多中国的普通消费者、普通投资者被无情地掠夺，如果我们今天用公共资金去救市将会使更多的人再次被掠夺。

从某种程度上说，中国经济的产业升级、中国企业的技术进步、中国的环境保护、中国防止外国人的经济掠夺、中国社会的公平与正义需要一场经济衰退。党中央、国务院也正是看懂了这步棋才下决心进行宏观调控。现在调控的效果正在显现（石油、铁矿石等国际原材料价格正大幅下降，股市、房价也正朝其合理价位回归，疯狂的投资被扼止，一些效率低下、污染严重的投资正在被清理，股市、房地产的暴发户正在吐出他们的不法利润），一些既得利益者却大肆攻击这种调控并试图让中国经济重返那种不计成本、不看效率、不顾后果的时代，以为他们再一次谋取暴利创造条件。

正是基于上述考虑，所以我反对救市。2008年10月20日